在當前的人工智慧（AI）熱潮中，台灣與韓國成為最大的受益者。然而，一個有趣的現象卻引發了廣泛的討論：雖然韓國半導體巨頭如三星電子與SK海力士的獲利遠高於台積電，但其股票市場估值卻低於台灣。這究竟是怎麼回事？

現象觀察

台灣第1季GDP成長年增14.55%，創下48年新高紀錄。在全球人均GDP超過3萬美元的國家中，這樣的表現前所未有，甚至在世界經濟史上也堪稱史無前例。根據KBS的分析，台灣去年的人均國民所得毛額（GNI）已超過4萬美元，高於韓國與日本，考慮到物價水準，差距還會進一步擴大。

台灣耀眼的經濟成長並非偶然，其背後的主要驅動力是AI。台積電幾乎壟斷了全球先進半導體市場，全球伺服器與先進晶片價格的上漲，直接轉化為台積電的利潤，並被視為台灣國民財富的體現。

原因剖析

然而，從營業利潤來看，韓國的表現優於台灣。台積電第一季營業利潤為58%，而SK海力士則高達72%。從預期的絕對獲利金額來看，台積電為100兆韓元（約2.2兆台幣），反觀SK海力士至少為200兆韓元（約4.4兆台幣），三星電子更高達300兆韓元（約6.61兆台幣）。

從目前的獲利來看，韓國似乎沒有理由落後台灣。關鍵在於輝達。AI革命的主角是輝達，而台積電是輝達晶片的實際製造商。沒有台積電代工，輝達無法生產任何GPU，因此，無論價格如何，輝達都必須接受台積電提出的價格。與記憶體不同，GPU沒有景氣週期的問題，這正是台灣脫穎而出的原因。

影響評估

三星電子曾投入巨資，試圖在晶圓代工上追趕台積電，但最終未能成功。三星並非唯一的失敗者，全球所有半導體製造商都試圖急追台積電，但都以失敗告終。換言之，「輝達牢牢掌握AI時代的核心技術，而台積電則牢牢掌握輝達的代工製造」。

HBM也是AI時代的核心技術。韓國能否像台灣一樣，走上強勁的長期成長路？答案取決於記憶體的熱潮。過去40年，記憶體產業經歷無數次劇烈的週期波動，因此不太可能突然變成一個不受週期影響的產業。投資人憂心，一旦榮景過去，記憶體產業可能再次陷入困境。

趨勢預測

這就是為何即使三星與SK海力士獲利可觀，但估值偏低的原因。這兩大記憶體巨頭的總市值僅略高於台積電，若從營業利潤來看，該情況顯得更不合理，因為三星與SK海力士今明兩年的合併營業利潤是台積電的3到4倍。

從產業面來看，記憶體產業的週期性波動是投資人最擔心的問題。除非韓國能夠找到新的增長點，否則其半導體企業的估值難以大幅提升。

對於投資者和政策制定者而言，理解這一現象至關重要。韓國需要找到新的技術突破口，才能在未來的競爭中佔有一席之地。台灣的成功經驗表明，技術創新和市場定位是關鍵。

本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由自由時報發布。

常見問題 FAQ

為什麼韓國半導體獲利高於台積電，但估值卻低於台灣？

關鍵在於記憶體產業的週期性波動。投資人擔心記憶體產業的榮景難以持續，因此對韓國半導體企業的估值較低。

台積電在AI時代的優勢是什麼？

台積電在AI時代的優勢在於其壟斷了全球先進半導體市場，尤其是輝達晶片的製造。這使得台積電的利潤更加穩定，不受景氣週期影響。

韓國如何提升其半導體企業的估值？

韓國需要找到新的技術突破口，例如在HBM等核心技術上取得突破，並減少對記憶體產業的依賴，以提高其半導體企業的估值。

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