中東戰事爆發至今已逾一個月，在全球政治經濟局勢動盪之際，原被視為重要避險工具的黃金，價格卻意外呈現暴跌走勢。資深媒體人陳鳳馨透過網路節目《風向龍鳳配》深入分析，指出這波國際金價下跌並非單一因素造成，而是受到緊縮貨幣政策、投機性賣盤退潮、中東富豪資產大舉遷移，以及各國央行穩定貨幣策略等多重力量交織影響，為投資市場投下震撼彈。

通膨預期下的貨幣緊縮：黃金的「非孳息」劣勢

首先，全球通膨預期是影響金價的重要因素。陳鳳馨指出，中東戰爭導致天然氣、化學肥料等原物料出口受阻，進而引發糧食短缺，這將帶動一波由成本推升的通膨。她強調：「這並不是一個貨幣太多導致的通膨，而是戰爭突然爆發之後，導致很多原物料價格上漲後，由成本帶動的通膨。」面對此類通膨壓力，各國央行勢必採取緊縮的貨幣政策，甚至進入升息循環。

對於黃金這類不孳生利息的資產而言，升息環境無疑是一大挑戰。當銀行存款或國債能提供 1% 甚至 3% 到 4% 的利息收益時，持有黃金的機會成本便隨之提高。陳鳳馨明確指出，只要升息且債券利率上升，便會對金價造成下跌壓力。截至目前，美國、英國與歐洲正重新檢討貨幣政策，預期可能進入升息循環；而日本、澳洲則已率先啟動升息。

投機熱潮退卻：ETF與散戶的賣壓湧現

其次，投機性賣盤的撤出也是金價下跌的關鍵原因。陳鳳馨觀察到，黃金在 2025 年曾出現「暴力式」上漲，累積了驚人的漲幅，其中最後一波從 4000 美元飆升至 5600 美元，主要買盤來自 ETF，而這些 ETF 大多由散戶持有。這些散戶原本看好金價未來走勢，在中東戰事初期甚至透過期貨方式大舉押注黃金。

然而，隨著戰事發展與市場預期轉變，當前「多頭無望」的氛圍促使散戶傾向先行賣出。數據顯示，自中東戰爭爆發以來，ETF 的黃金籌碼量已減少了高達 80 噸。這反映出，作為最終購買基金的投資者正大量拋售，迫使 ETF 不得不賣出其持有的黃金，進而對現貨金價構成下行壓力。

中東富豪資產大挪移：杜拜黃金折價警訊

第三個值得關注的因素是「富豪急著變現」的現象。陳鳳馨分析，許多中東富豪習慣在杜拜設立家族辦公室進行資產管理。然而，隨著地區衝突升溫，這些富豪們急於將資產轉移至相對安全的區域，例如香港與新加坡近期便新增了數千個家族辦公室。在資產遷移的過程中，現貨黃金因其極高的變現速度，成為富豪們迅速套現的首選。

有趣的是，這種大規模的拋售行為已導致杜拜黃金現貨價格與倫敦現貨價格之間出現折價情況，這正是市場上黃金遭到大量拋售的明確訊號。此一現象不僅凸顯了地緣政治風險對高淨值資產配置的影響，也進一步加劇了國際金價的跌勢。

各國央行穩定匯市：黃金成變現首選

最後一個原因則涉及各國央行的穩定貨幣行動。陳鳳馨解釋，當國家面臨通膨或貨幣貶值危機時，央行通常會拋售美元以買進本國貨幣來干預匯市、穩定幣值。然而，並非所有國家都握有大量美元儲備。在此情況下，黃金便成為各國央行迅速變現、以利未來干預匯市的重要選項。

陳鳳馨以土耳其央行為例，該國央行在過去兩週內便賣出了高達 60 公噸的黃金。這類由國家層級主導的黃金拋售行為，其規模與影響力不容小覷，為國際金價帶來額外的賣壓，顯示黃金在特殊時期，除了避險功能外，亦扮演著國家貨幣政策工具的角色。

展望與影響：複雜局勢下的黃金市場

總體而言，國際金價在中東戰火下反向暴跌，揭示了全球金融市場在複雜地緣政治與經濟因素交織下的脆弱性。這不僅挑戰了傳統對黃金避險功能的認知，也預示著未來一段時間內，黃金市場將持續受到全球貨幣政策走向、投資人情緒以及地緣政治衝突演變的多重考驗。對於投資者而言，深入理解這些驅動因素，將是制定未來投資策略的關鍵。